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當(dāng)市場還未打破傳統(tǒng)“A+H”股估值觀念的桎梏，國際前沿的投資機構(gòu)已開始當(dāng)起了長期價值投資的“吹號人”。
7月8日，海普瑞(09989)正式在港交所掛牌上市，成為今年首家實現(xiàn)“A+H”的生物科技公司。就在市場還在為“A+H”股估值進行判斷時，國際知名投資機構(gòu)高盛已在海普瑞上市10日內(nèi)，4次出手增持該公司。
智通財經(jīng)APP了解到，在海普瑞上市次日(7月9日)，高盛便以每股均價17.75港元買入海普瑞217.25萬;隨后又分別在10日、13日和16日連續(xù)3次增持。最新的持倉數(shù)據(jù)顯示，高盛當(dāng)前持有海普瑞5761.7萬股，持股比例升至26.18%。
高盛對海普瑞的連續(xù)增持，無疑給了投資者以良好的投資風(fēng)向標(biāo)，向投資者明示了這家頭部醫(yī)藥公司的投資價值。
不過對于普通投資者來說，投資判斷的依據(jù)最重要的還是一家公司的實際經(jīng)營能力以及構(gòu)筑的護城河，而海普瑞之所以未來成長確定性高，具備中長期投資價值，正是因為公司具有強勁的業(yè)務(wù)實力、創(chuàng)新能力以及較深的發(fā)展護城河。
從盈喜看公司成長護城河
身為國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的龍頭企業(yè)，核心產(chǎn)品保持持續(xù)市場領(lǐng)先，創(chuàng)新管線研發(fā)穩(wěn)步推進，讓海普瑞實現(xiàn)了今年上半年業(yè)績的穩(wěn)健增長，也提高了公司的成長確定性。
智通財經(jīng)APP了解到，7月14日晚間，海普瑞發(fā)布了其2020年半年報盈喜。
公告顯示，2020年上半年，海普瑞實現(xiàn)歸母凈利潤5.46億元-6.01億元，同比增長0-10%;扣非后歸母凈利潤同比增加620%-690%，業(yè)績保持較快增長勢頭，而這也充分驗證了公司良好的成長性。
公司凈利潤的大幅增長，離不開公司肝素產(chǎn)業(yè)鏈、CDMO等多項業(yè)務(wù)的持續(xù)全面爆發(fā)。
據(jù)智通財經(jīng)APP了解，得益于“金標(biāo)準(zhǔn)”抗凝血及抗血栓藥物依諾肝素在海外市場持續(xù)放量，海普瑞全球醫(yī)藥市場上的話語權(quán)和競爭力正持續(xù)增強。海普瑞是國內(nèi)為數(shù)不多的同時通過美國FDA和歐盟CEP認(rèn)證的制藥企業(yè)之一，目前公司的依諾肝素鈉制劑已在全球數(shù)十個國家或地區(qū)完成了注冊，包括36個國家市場獲批，15個國家銷售。
以歐洲市場為例，海普瑞的依諾肝素鈉制劑在歐洲市場銷售量占比達到17.8%，其中在英國和波蘭已占據(jù)最大市場份額，在意大利及奧地利占據(jù)市場領(lǐng)先地位。今年6月，依諾肝素獲瑞士批準(zhǔn)上市，將讓公司進一步實現(xiàn)對歐洲市場的全面覆蓋。
在國內(nèi)方面，數(shù)據(jù)顯示2019年海普瑞依諾肝素注射液市場占有率超過10%。該品種現(xiàn)已完成技術(shù)審評，有望成為首家過評的依諾肝素制劑企業(yè)。
目前依諾肝素制劑已經(jīng)被納入山東等多省市地方集采目錄，據(jù)悉，近日舉行的國家集采相關(guān)會議流傳出的擬開展帶量采購500個藥品名單中，該品種赫然在列。由于公司在肝素制劑市場具備先發(fā)優(yōu)勢，有望快速搶占市場份額，持續(xù)提振整體收入規(guī)模。
不難看出，海普瑞已形成了較強的肝素全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢，這在保證海普瑞盈利能力持續(xù)提升的同時，還為公司構(gòu)筑了一條寬闊的成長護城河，成為其穩(wěn)定估值的重要基石。
創(chuàng)新研發(fā)持續(xù)推進 估值增長迎來新周期
海普瑞之所以具備較高的投資潛力，并被高盛等國際知名投行看好，不僅在于公司在肝素領(lǐng)域的龍頭地位，還在于公司近年來持續(xù)在創(chuàng)新研發(fā)上發(fā)力，其全面合理的多階段創(chuàng)新藥管線投資布局，為公司估值的持續(xù)提升提供了充分的想象空間。
海普瑞的創(chuàng)新研發(fā)領(lǐng)域，擁有多個全球首創(chuàng)的創(chuàng)新產(chǎn)品，包括用于晚期原發(fā)性卵巢癌治療的Oregovomab、用于金黃色葡萄球菌肺炎的AR-301、降低II型糖尿病人嚴(yán)重心血管事件發(fā)生率等的RVX-208，均處于全球III期臨床研究評估階段。
值得注意的是，海普瑞創(chuàng)新研發(fā)管線的核心候選產(chǎn)品已得到了FDA權(quán)威認(rèn)證。以RVX-208為例，今年2月，RVX-208便已被FDA授予突破性療法認(rèn)定(BTD)。資料顯示，過去5年中，F(xiàn)DA在心腦血管領(lǐng)域一共僅授予過二項BTD，而RVX-208就獲得其中一項。獲得BTD認(rèn)定后，F(xiàn)DA會加大資源投入，使得可以迅速推進工作。
今年6月，美國FDA批準(zhǔn)RVX-208的BETonMACE2關(guān)鍵性III期臨床方案，使之在研發(fā)上取得重大突破性進展。
在適應(yīng)癥方面，RVX-208主要用于降低II型糖尿病、高危心血管疾病、急性冠狀動脈綜合征及低高密度脂蛋白(HDL)病人的主要不良心血管事件發(fā)生率。II型糖尿病并發(fā)冠心病在中國屬于發(fā)病率較高的病種，2014-2018年，該病在中國地區(qū)的確診患者從510萬增至610萬，并預(yù)計到2028年達到1080萬，2035年達到1250萬，其中2018-2028年確診病患復(fù)合增長率達到5.9%?？梢?，RVX-208商業(yè)化后的市場發(fā)展?jié)摿Σ蝗莺鲆暋?
此外，智通財經(jīng)APP了解到，向CDMO轉(zhuǎn)型是海普瑞實現(xiàn)其全球化的重要一環(huán)。由于CMO/CDMO處于精細化工行業(yè)和醫(yī)藥公司的中位，使得特色原料藥龍頭企業(yè)向其轉(zhuǎn)型具有天然優(yōu)勢。
海普瑞在2015年通過并購賽灣生物，布局生物大分子CDMO業(yè)務(wù)，幫助公司快速建立了生物大分子藥物的研發(fā)和生產(chǎn)平臺。
公司2019年財報顯示，CDMO業(yè)務(wù)營收從2016年的3.45億元增長至2019年的7.88億元，同期毛利率從10.63%提升至30.59%，利潤增長邊際效應(yīng)顯著。2020的半年報預(yù)喜也提及了CDMO業(yè)務(wù)收入增長、毛利額及毛利率增長邊際效應(yīng)顯著對扣非凈利潤大增的重要貢獻。
綜上所述，海普瑞在業(yè)務(wù)上，既擁有成熟且高增長的產(chǎn)品，又擁有多個全球首創(chuàng)的臨床新藥;在發(fā)展戰(zhàn)略上，除了銷售“走出去”外，公司的生產(chǎn)運營和研發(fā)也均在朝全球化的方向發(fā)展。
在如今創(chuàng)新藥全球化不斷加強的發(fā)展趨勢下，海普瑞有望實現(xiàn)進一步的價值重塑。在這一邏輯下，投資者便不難理解，高盛等國際知名投資機構(gòu)為何在當(dāng)前的股價低位大量“囤貨抄底”。
本文轉(zhuǎn)載自：智通財經(jīng)
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